Decoupling? – Re-Coupling!

“If the United States sneezes, the rest of the world will catch a cold.” Diese Feststellung wurde in der Vergangenheit kaum bestritten, man sah die USA als wichtigste Antriebskraft des globalen Wirtschaftswachstums. Damals.

Doch dann bastelten Ökonomen und Analysten am “Myhtos der Abkoppelung” (myth of decoupling). Es wurde behauptet, dass China und weitere aufstrebende Wirtschaften mit eigener Konsumentenbasis und Binnennachfrage auf eigenen Füssen stehen können. Dass sich die neuen europäischen Wachstumsmärkte kaum von Problemen im fernen Westen beirren lassen und auf ihrem Wachstumspfad bleiben würden. Man versicherte uns unter dem Stichwort “decoupling”, dass die Welt diesmal nicht unter den Subprime-Problemen der USA leiden werde.

Ich erinnere an eine permanent gültige Regel: Wenn immer Sie einen Ökonomen oder Anlaysten hören mit der Aussage, dass es diesmal anders sei, dann rennen Sie! Rennen Sie weit weg. Oder noch besser: positionieren Sie sich auf der anderen Seite des Trades.

Decoupling, wie naiv. Die US-Wirtschaft ist in den letzten fünf Jahren schneller gewachsen als alle anderen G-7-Länder. In dieser Periode haben die USA die weltweite Gesamtnachfrage massgebend geprägt. Rund ein Fünftel der globalen Importe, rund ein Viertel der weltweiten Produktion gingen auf die Rechnung der USA!

Auch diesmal erkältet sich die Welt, wenn die USA niessen. Die Kreditkrise hat weltweit zu einem Anstieg der Risikoprämien (risk spread) geführt. Richtlinien für Kredite werden weltweit verschärft. Kaum überraschend, denn rund die Häflte aller “asset-backed subprime morgage”-Wertpapiere wurden ausserhalb der USA gezeichnet!

Die asiatischen Länder können nicht helfen. Exporte in die USA machen in manchen asiatischen Wirtschaften mehr als 10% des jährlichen GDP aus. Und die vermeintliche neue Wirtschafts-Weltmacht China hat eine Grösse von rund 15% der Grösse er USA.

Re-Coupling: Aktuell sehen wir eine simultane Verlangsamung der weltweit grössten Wirtschaften. Die Inflation hat weltweit angezogen und fast überall wurde das Schreckensgespenst Stagflation an die Wand gemahlt. Der Chart zeigt die Abkühlung in den grössten Euro-Ländern:

Andere wichtige Länder wie England, Italien, Spanien, die Niederlande aber auch Lettland und Estland sind in einer vergleichbaren Situation.

War wohl nichts mit decoupling. Die Subprime-Krise hat ihren Ursprung in den USA, ist aber via Liquiditätskrise längst zu einer globalen Kreditkrise geworden.

Quelle: John Mauldin, 16.8.2008, www.2000wave.com